??文/樂居財經 程孟瑤

??當下的職場，學歷是敲門磚。但也有一些在如今看來學歷并不高的“打工人”，憑借自己在某一領域的堅持，實現了事業和收入的雙豐收。

??王興就是其中一位，拿著大專學歷進廠，扎進磁材研發生產工作，從打工人干到了預備上市公司老板。這其中有集體所有制企業在進行股份制改革時王興大膽的接盤，也有新能源汽車蓬勃發展帶來的資本機遇。

??近期，專業從事高性能永磁鐵氧體材料的研發、生產和銷售的企業，浙江安特磁材股份有限公司（簡稱：安特磁材）主板IPO獲上交所受理，保薦機構為國信證券。王興正是安特磁材的控股股東、實控人、董事長。

??董事長為大專學歷，這在上市公司中比較少見。

??據Choice數據，在A股披露了最高學歷信息的4571位董事長中，近半數A股董事長最高學歷為碩士學歷，碩博比例高達59.7%；617家董事長學歷為本科以下，占比13.50%。但不管怎么說，七八十年代的大專生，放在當時，學歷含金量并不低。

??據悉，磁性材料作為關鍵電子元器件的基礎核心材料，被大量用于新能源汽車的電機、車體、車身底盤和信息部件等多方面，近兩年來，多家磁材企業申請IPO上市。

??安特磁材作為一家老牌磁材企業，因為IPO，也暴露出其老國企改革遺留下的一些問題。比如研發費用率在同行中甩尾，企業員工學歷普遍偏低，年齡普遍偏大。最重要的是其創收能力出現下滑，利潤受原材料價格波動影響大，而且應收賬款快速走高，短期債務高度承壓。

??上市前途未知，眼下的股權糾紛更是令人王興頭疼。因為改制過程中的3次股權轉讓問題，歷史股東以“涉嫌非法侵占職工股權“為由，將王興送上了法庭。同時，為解決股權糾紛，安特磁材又對這些歷史股東提起訴訟。雙方你來我往，目前案件還在審理中，但無論判決結果如何，都將是安特磁材的瑕疵。

與老股東的股權官司

??安特有限的前身諸磁廠成立于1971年，是一家集體所有的企業，成立時王興還是一名8歲的小學生。1982年大專畢業的王興加入諸暨機床廠成為一名工人，5年后當上了諸暨電子電器設備廠廠長，又干了5年，王興“升職”為諸暨機電設備成套公司經理。

??1996年，諸磁廠兼并了諸暨電子電器設備廠，這時，王興已經當上了諸磁廠廠長。1997年，諸磁廠改制成為股份合作制企業，對旗下資產進行重組，諸磁廠202名員工合計出資243.5萬元入股，每股5000元，折合487 股，王興的逆襲便是從這個時候開始。

??1999年諸磁廠完成股份制改革時，王興個人持股50.92%，其身份從廠長變更為大股東。2001年- 2003年期間、2003年- 2005年期間，諸磁廠進行115人次股權轉讓，113名股東退出，王興趁機接盤了部分股權，擴大自己的話語權。

??到2005年安特有限成立時，王興的持股比例達到75.77%，86位諸磁廠股東通過職工持股會間接持有安特有限22.18%股份。

??2009年，安特有限職工持股會將持股會會員轉股至諸暨安昌、諸暨安民兩個員工持股平臺。目前這兩個平臺的合伙人已經有不少人已經退休，83位合伙人中，只有13位還在安特磁材任職，包括門衛、倉庫管理員等。

??目前，持有安特磁材5%以上股份或表決權的股東為王興、諸暨安昌、諸暨安民，分別持股75.77%、11.50%、10.68%。自然人施楊忠、何楓、何超分別持股1.03%、0.51%、0.51%。王興通過諸暨安昌還間接持有安特磁材1.03%的股份。

??不過，安特磁材正在因為股權糾紛與老股東打官司。

??2020年12月，安特有限除方云華、張月朵外的30名歷史股東向諸暨市市場監督管理局進行投訴，反映自己在2001年- 2003年期間、2003年-2005年期間、2009年持股會會員轉股，三次轉股期間并未親筆簽署股權轉讓協議，認為安特有限存在“非法侵占職工股權，虛假登記等問題”，并要求“撤銷虛假登記”，但由于證據不足被駁回，除方云華外的31名股東向諸暨市人民政府申請行政復議。

??目前，安特磁材因股權糾紛對上述32名歷史股東提起訴訟，同時上述歷史股東也對公司控股股東、實際控制人王興提起訴訟，案件尚在訴訟過程中。所以，安特磁材存在未決股權糾紛的風險。上述已退出股東股份合計占安特磁材股份的6.57%。

“美化”的數據

??招股書披露，安特磁材現有永磁鐵氧體材料產能為12萬噸/年，此次擬募資的4.26億元，將用于年產高性能永磁材料。據悉，該項目建設周期3年，投產后將新增5.2萬噸/年產能。

??但募資擴產的背后，是近3年半以來，其高產銷率之下現有產能利用率不足，而且從2020年其產量和銷量均出現拐點。

??2019年-2022年6月，安特磁材的產銷率分別為98.33%、98.77%、99.09%、101.75%，從銷量數據看，永磁鐵氧體材料產品不愁銷路，但其產能利用率為80.46%、89.49%、88.95%、76.44%，對比已經上市的金力永磁（300748.SZ）產能利用率達到95%以上，正海磁材（300224.SZ）釹鐵硼磁材產能利用率達到了105%。

??數據對比之下，不排除安特磁材試圖通降低產能利用率來美化產銷率數據的嫌疑。因為如果將產能拉滿，其產銷率將下降至79.12%、88.39%、88.14%、77.77%。

??安特磁材稱，其產能的關鍵節點在于“燒結工序”當中的生產設備“回轉窯”的數量，報告期內其回轉窯數量維持在12個無變化。

??永磁鐵氧體材料行業屬于技術密集型行業，報告期內，安特磁材研發費用分別為963.19 萬元、1097.59 萬元、1778.96 萬元和958.29萬元，研發費用率2.36%、2.48%、2.54%、2.97%，明顯低于同行業可比上市公司，也遠低于行業平均值。安特磁材稱，主要系業務構成存在差異造成與同行業之間研發費用率的差距。

??研發費用率甩尾，安特磁材的研發人員占比也遠不如已上市的橫店東磁（002056.SZ）、龍磁科技（300835.SZ）、金力永磁（300748.SZ），同樣排隊上市中的中科磁業等多家同行業公司。

??安特磁材目前擁有研發人員24人，占整個員工總數的6.92%，生產人員占比達到68.30%；從學歷看，研究生以上學歷5人，本科23人，本科及以上文憑占比只有8.07%。高中及以下員工占比81.27%。而且其員工中，有46.69%的員工超51歲。

??員工整體學歷不高，年齡偏大，但其人均創利卻超過了同行上市公司。iFind統計顯示，安特磁材2021年人均創利金額達到38萬元，北礦科技13.33萬元、金力永磁12.84萬元、橫店東磁7.34萬元，龍磁科技6.94萬元。

??此外，在反映研發結果的專利數據上，報告期末，安特磁材及其子公司共有58項專利。但其中僅有4項為發明專利，其余54項均為實用新型專利。

??值得注意的是，安特磁材申請專利的時間非常集中。2016年1個月時間申請了8項；2018年僅2項；2019年2個月時間申請了24項；2021年7月，國信證券開始對其進行上市輔導備案登記以來，又一口氣申請了24項實用新型專利。上市之前突擊申請專利，同樣也有美化數據之嫌。

營收增速放緩、扣非凈利下滑

??安特磁材專業從事高性能永磁鐵氧體材料的研發、生產和銷售，主要產品包括燒結永磁鐵氧體材料和粘結永磁鐵氧體材料。2019年-2022年6月，安特磁材分別實現營業收入4.09億元、4.42億元、7.00億元、3.22億元；2020年和2021年營收增幅分別為8.13%、58.23%。

??對應凈利潤分別為4972.79萬元、7286.37萬元、1.35億元、4863.78萬元，2020年、2021年增幅分別為46.52%、85.72%。

??2020年和2021年，營業收入和凈利潤均保持增長趨勢，但今年上半年，其營業收入同比增速僅3.52%，扣非凈利潤同比下降31.97%。

??據悉，安特磁材的非經常性損益凈額主要來源于政府補助、對非金融企業收取的資金占用費和營業外支出，2022年上半年，其歸母非經常性損益凈額占歸母凈利潤的15.85%。

??在磁材行業上市公司中，中科三環（000970.SZ）、大地熊（688077.SH）上半年扣非凈利潤同比增速在100%以上，銀河磁體（300127.SZ）、龍磁科技兩家公司扣非凈利潤出現下滑，但下滑幅度不及安特磁材。

??凈利潤下滑，最直接的原因就是毛利率下滑。今年上半年安特磁材的綜合毛利率為22.57%，下降7.23個百分點，其中主營業務毛利率下降7.41個百分點。其毛利率變動受原材料市場價格走勢、原材料采購價格、能源采購均價和市場行情等因素影響。

??報告期內直接材料成本占扣除運輸費用后主營業務成本的比例分別為66.60%、66.84%、76.78%、75.75%。剔除運輸費用后的綜合毛利率分別為 27.12%、31.14%、32.59%、25.36%，呈現先上升后下降的趨勢。

凈利潤現金含量創新低

??2020年和2021年，營業收入快速走高，帶來應收賬款迅速增長，為安特磁材埋下了“雷”。2019年-2022年6月，其應收賬款分別為8302.76萬元、9560.22萬元、1.09億元、1.13億元，增速在15%左右。2020年應收賬款增速超過營業收入增速。

??特別是2022年上半年，其應收賬余額增長15.05%，截止上半年末，應收賬款余額幾乎是同期凈利潤的2.4倍左右。從賬齡來看，1.13億元為一年以內應收賬款，按照5%的計提比例，壞賬準備660.78萬元。

??應收賬款迅速擴大，安特磁材經營活動產生的現金流量凈額也出現異常，凈額大幅低于同期凈利潤。報告期內，該項指標分別為2135.79萬元、1796.62萬元、5284.49萬元和776.28萬元，凈利潤分別為4972.79萬元、7286.37萬元、13532.58萬元和4863.78萬元，凈利潤中的現金含量為42.95%、24.66%、39.05%、15.96%，該值創出近三年半新低。

??安特磁材在招股書中坦言：未來如果公司在業務發展中經營活動產生的現金凈流入持續低于凈利潤，公司將面臨一定的流動資金壓力，進而對生產經營產生一定的不利影響。

??近年來，安特磁材的資產負債率也處于較高水平。2019年-2022年6月，安特磁材資產負債率分別為58.31%、70.57%、55.23%及54.81%，雖然在波動中有所下降，但均在50%以上?？杀壬鲜泄举Y產負債率的平均值分別為31.19%、33.33%、36.73%、40.89%，安特磁材明顯高于同行業可比公司平均水平。

??報告期各期末，安特磁材其流動負債占總負債的比重分別為100%、100%、94.65%及95.07%。2022年6月末，安特磁材流動負債2.94億元，其中短期借款約5167.49萬元，貨幣資金僅為1643.12萬元，手中資金難以覆蓋當前的債務。