??文/樂居財經  徐酒眠

??今年的農歷北方小年，是一個星期六。

??當天鄭州雨夾雪，不過正商集團的員工們還是需要趕去公司，參加下午舉行的“2022年工作總結暨2023年工作部署大會”。

??董事長張敬國，已是花甲之年，他站在臺上發表講話，依舊中氣十足，總結過去的2022年，他直言“房地產行業發展形勢嚴峻，經營壓力巨大”。

??在地產江湖，張敬國素來給人行事低調的印象，但這并未掩去他身上那股精明勁兒。物業資本化東風咋起，他便抓住機會將旗下的興業物聯(09916.HK)推入了港交所。

??不過，踩線上市香港主板對盈利要求的最低標準，興業物聯似乎也只得到了全球發售之時，“超額認購1414.1倍”的短暫輝煌。

??IPO募資凈額1.678億港元，劃出其中72.3%、約1.214億港元（折合約1.082億元）作為并購金，按照興業物聯的原定計劃，將在2021年、2022年全部用完。

??然而積極物色合適收購機會兩年，興業物聯硬是一分錢沒有花出去。1月31日，其刊發公告稱，將對全部尚未動用并購金重新規劃，并延長使用時間至2025年底或之前。

??根據公告，其并購金將由1.214億港元下調至0.673億港元?？吵鰜淼牟①徺Y金，將用以提升物業工程服務和物業管理服務，分別約0.218億港元、0.32億港元。

??收并購“掛零”

??自2020年3月9日在港交所掛牌上市，上市已近三年，興業物聯收并購至今“掛零”。

??前兩年，物業管理行業收并購潮起，興業物聯也計劃過下場狩獵。根據其2020年業績報告透露，2021年應該是一個“并購年”。按照其當時擬定用途明細來看，2021年約有8020萬元的凈額計劃用于收并購，2022年預計將剩下的2800萬元收并購金額用完。

??最終，2021年，是物管行業的收并購大時代，卻不是興業物聯的“并購年”。

??據樂居財經《物業K線》統計，從2021年1月1日至2021年12月31日，上市物企發起的收并購超過百起，其中未公告的收購案至少46起，通過公告披露相關交易信息的68起，而公告之后終止交易的收購案3起。

??剔除以上，2021年全年上市物企發起的收并購達65宗，涉及總金額超過341億元。其中，超過1億金額的并購為31起，而10億級別之上的并購案有7宗。

??過去的2022年，行業收并購退潮，全年37單交易，涉及總金額約118.15億元，上市物企收并購擴張趨向謹慎。

??過去兩年疫情反復，行業并購大環境助推優質標的水漲船高。一方面，高溢價收購顯然不劃算；另一方面，投后管理與消化問題也不容忽視。

??手中并購金不過1億多點，興業物聯謹慎出手也在情理之中。

??物企并購金“失寵”

??下調并購金儲備，興業物聯并非獨一家。

??事實上，收并購退潮的信號，在2021年底就開始釋放了。彼時，多位物企掌舵人發聲稱要減少收并購。

??據樂居財經《物業K線》統計，2022年至今，共有8家物企宣布更改全球發售所得款項用途。其中，興業物聯、新希望服務、鑫苑服務、遠洋服務，4家物企均涉及下調并購金儲備，僅有合景悠活一家物企進一步增補了并購金。

??“為提高募集資金使用效率，及時把握業務發展的市場機會，更加合理地平衡資金使用安排?！?022年5月25日，新希望服務將戰略收購及投資款項從原來的5.53億港元下調至了4.345億港元，較原計劃減少了1.185億港元。

??新希望服務解釋稱，自1.8億收購明宇環球商業后，“尚未物色任何國內外與公司收并購發展策略契合的適合收購目標，導致資本使用的效率較低?！?nbsp;

??此消彼長，從并購金砍出來的1.185億港元則劃撥到了“發展生活服務”和“運營資金”上，分別約為0.395萬港元、0.79萬港元。

??不到一個月，鑫苑服務也將手中用于收并購的預算資金砍出去了近一半，由1.365億元下調至0.734億元。而與此同時，其用于增值服務的規劃資金從原本的0.296億元，上調至0.49億元。

??2022年11月，遠洋服務宣布更改全球發售所得款用途，擬將5.47億元剩余款中的5.32億元，用于與遠洋集團的關聯交易中，主要包括收購辦公物業、簽租商用物業，以及獲取遠洋集團旗下若干車位的獨家銷售權。

??具體來看，更改之前，遠洋服務用于物業管理服務收購、升級智能管理系統，以及數字化建設的資金，分別約為1.93億元、2.57億元，以及0.99億元。變更之后，遠洋服務僅在數字化建設部分留下了0.15億元。

??余下5.32億元重新分配，約1.567億元用于收購及租賃遠洋集團旗下辦公物業，約3.76億元將用于進一步擴展及多元化增值服務。

??時間再往前追溯，雅生活服務、保利物業等也曾有下調過并購金比例。

??其中，在2021年4月和7月，保利物業兩度“動刀”并購金，從29.74億港元減少至9.6億港元。而兩次從并購金中扣除的資金，最后都劃到了“開拓增值服務”上。