??四年前，山東京陽科技股份有限公司（簡稱“京陽科技”）迎來了高光時刻，全年營收16.64億元、扣非凈利潤6.46億元，業績一片向好。

??然而，這份成績單卻成為了京陽科技難以超越的高點。此后兩年，公司經歷了業績暴跌，凈利潤加起來也不及2019年的一半。京陽科技也試圖爬出低谷，營收雖有緩慢回升，但毛利率、凈利率等盈利指標仍難以恢復昔日水平。

??盡管如此，京陽科技仍準備朝著資本市場沖擊。近期，京陽科技遞交首次公開發行股票招股說明書（申報稿）。公司擬沖刺上交所IPO上市，本次擬公開發行不低于4222.3萬股且不超過9500萬股公司股份。

??據招股書介紹，京陽科技主要從事針狀焦的研發、生產與銷售，核心產品包括鋰電池負極材料用針狀焦（以下簡稱“負極焦”）和超高功率石墨電極用針狀焦（包含本體用和接頭用，以下簡稱“電極焦”）等產品。

??京陽科技在招股書中表示，該公司的超高功率石墨電極本體和接頭用針狀焦產品，已實現批量生產，成功實現了進口替代，并在下游客戶中得到廣泛應用。

??在下游產業之中廣泛普及本是好事，但另一面，京陽科技的針狀焦產品也極易受到下游市場波動的影響。2020年，疫情影響之下，石墨電極和鋰電池負極等下游需求大幅下降，當年，京陽科技的扣非后凈利潤同比暴跌94.48%。

??2022年上半年，京陽科技的營業收入已達8.07億元，若下半年業績波動不大，則全年營收或可恢復至2019年全年營收的接近水平。但2022年上半年的扣非凈利潤僅1.67億元，距離2019年全年的6.46億元，差距較大。

??與此同時，京陽科技的綜合毛利率為32.89%，相較2020-2021年有所回升，但與2019年55.86%的綜合毛利率相比，仍有近23個百分點的差距。

??不難看出，無論是營收，凈利潤，還是毛利率，京陽科技都遠未恢復到2019年高峰時期。招股書中坦言，受上下游行業波動影響，未來存在發行當年業績下滑 50%甚至虧損的風險。

??凈利潤暴跌超9成

??京陽科技主要從事針狀焦的研發、生產與銷售，核心產品包括鋰電池負極材料用針狀焦（以下簡稱“負極焦”）和超高功率石墨電極用針狀焦（包含本體用和接頭用，以下簡稱“電極焦”）等產品。

??招股書披露，2019年-2021年及2022年1-6月，針狀焦收入占京陽科技的主營業務收入的比例分別為75.44%、61.96%、70.84%和 77.27%，毛利占主營業務毛利的比例分別為79.72%、29.79%、62.25%及73.88%?？梢娋╆柨萍嫉恼w業績對該產品頗為依賴。

??但在該報告期內，針狀焦產品受下游需求變化、供給格局、原料價格波動等因素影響，產品價格波動較大，所以，京陽科技在此期間的盈利水平亦受到較大影響。

??據京陽科技招股書披露的數據來看，2019年1月，針狀焦的市場價格較高約為30000元/噸，此后持續下滑至2020年11月份，整體價格跌去超80%，僅剩余額5000元/噸。自2021年3月起，該產品的市場價格才開始緩慢回升，但直至2022年5月，回升價格仍不及2019年初的一半。

??而京陽科技的月度銷售均價走勢與針狀焦的市場價格走勢基本同步。在其招股書也明白指出，2019年初，針狀焦產品價格約為23000元/噸，處于歷史高位，主要是在需求大幅增加的情況下，短期內供給受限，無法滿足需求，是需求和供給兩個因素共同推動的結果。

??至2019 年至 2020 年上半年，針狀焦產品價格繼續下探，主要是受需求萎縮和原料價格下跌的雙重影響：在需求方面，受新冠疫情影響，石墨電極和鋰電池負極等下游需求大幅下降；在原料方面，該產品主要原料系燃料油和瀝青，原料價格與石油價格緊密聯系，受新冠疫情影響，石油價格大幅下跌，對針狀焦銷售價格造成一定壓力。

??依賴單一產品，而當針狀焦售價波動之時，京陽科技的業績也受到明顯的影響。據招股書數據，報告期各期，京陽科技的營業收入分別為16.64億元、9.28億元、14.58億元和8.07億元；扣除非經常性損益后的凈利潤分別為6.46億元、3563.26萬元、2.73億元及1.67億元。其中，針狀焦售價處于高位的2019年，京陽科技的營收和凈利潤均達到高峰，而2020年針狀焦售價開始下滑，當年，京陽科技的扣非后凈利潤同比暴跌94.48%。

??上述期內，京陽科技的綜合毛利率分別為55.86%、19.84%、31.41%及32.89%，同樣波動較大。也可由此看出，無論是營收，凈利潤，還是毛利率，京陽科技都遠未恢復到2019年高峰時期。

??2022年上半年，京陽科技的營業收入已達8.07億元，若下半年業績波動不大，則全年營收或可恢復至2019年全年營收的接近水平。但2022年上半年的扣非凈利潤僅1.67億元，距離2019年全年的6.46億元，差距較大。

??募資項目投資金額出入大

??作為能源密集型產業，京陽科技盈利能力受到外圍環境影響較大。同時，京陽科技還在招股書中表明，未來如果新能源汽車、電爐煉鋼等終端需求下滑進而導致鋰電池負極和石墨電極需求萎縮，將會影響針狀焦銷售價格和銷售量，進而影響整體盈利水平。

??此外，原料價格大幅上漲，但受下游需求萎縮、供給過剩等因素影響無法有效傳導至下游，同樣會對公司盈利水平造成不利影響。京陽科技表示，未來存在發行當年業績下滑 50%甚至虧損的風險。

??但京陽科技的招股書中，更值得關注的一個數據是其擬募資項目投資金額。據京陽科技的募資計劃，本次擬公開發行不低于4222.3萬股且不超過9500萬股公司股份。

??而募集資金的用途，京陽科技擬使用募集資金12億元，投入“10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅體項目”。同時招股書中也表明，該項目投資總額12億元，項目選址山東省濱州市陽信縣經濟開發區，截至本招股說明書出具日，募投用地正在取得中，預計2022年12月可以完成土地招拍掛并簽署土地出讓協議。

??但在2022年11月29日，中華網山東頻道發布的《濱州陽信京陽科技10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅體項目入選山東省新舊動能轉換重大產業攻關項目》顯示：今年（2022年）1月5日，山東京陽科技股份有限公司總經理韓吉川通過視頻連線的方式共同簽署了項目投資協議書，標志著京陽科技10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅體項目簽約成功。該項目計劃總投資26億元人民幣，項目建設占地約400.18畝，項目主要利用催化油漿為原料，建設10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅體生產線，新上設備反應器、回轉窯等設備600余臺。該項目預計在2023年第四季度正式投產。

??招股書披露的總額12億的投資計劃和官方披露的總投資26億元計劃，同一個項目，兩種口徑差額高達14億元。有媒體就此詢問京陽科技，對方僅回應稱：“目前處于靜默期，以招股書為準?！钡袠I內人士表示，此數據出入較大，或引發監管層及投資者關注，對上市進程造成影響。

??多次違規被處罰超200萬元

??京陽科技創建于2014年，現有員工約400人。截至招股說明書簽署日，京陽科技注冊資本3.8億元，共計有21位股東，但公司的實際控制權，則牢牢掌握在董事長王愛平父子手中。

??王愛平擔任京陽科技現任董事長，直接持有1.54億股，持股比例為40.61%。而王愛平之子王振，也在京陽科技擔任要職，現任副董事長、常務副總經理和董事會秘書。目前，王振通過陽信京創間接持有京陽科技377.2301萬股，持股比例為0.99%。

??最終，王愛平父子二人通過直接或間接方式控制京陽科技1.58億股，合計控制的股份比例為41.60%。

??除了此次披露的股權信息外，王愛平父子日常頗為低調、神秘，沒有流露過更多信息在外。

??除王愛平父子外，京陽科技其他持股情況為：石靜遠持股18.05%，韓吉川持股9.93%，范基貞持股7.76%，張明持股4.51%，王愛芹持股2.71%，寧波展源、寧波卓碩分別持股2.49%，璞泰來、福建廬峰分別持股2.26%，裘世財持股1%。

??陽信京創、浙江貞明分別持股0.99%，寧波新風持股0.92%，李興杰持股0.9%，杭州櫞鳴持股0.68%，青島中桐持股0.56%，青島紅創持股0.37%，允泰景佑持股0.26%，沈劍鋒、鄭文江分別持股0.14%。

??其中，陽信京創為京陽科技實施員工持股計劃所設立的持股平臺，杭州櫞鳴為周旼及其他9名股東進行代持還原所設立的持股平臺，這兩家企業均未從事過其他投資活動。

??而青島中桐、青島紅創、允泰景佑則是與2021年11月同時增資入股京陽科技，分別取得150萬股、150萬股和70萬股，入股價格均為15元/股。

??除了股東信息外，此次京陽科技的招股書中還披露出其存在的多次違規問題。

??招股書顯示，報告期內，京陽科技執行完畢的行政處罰合計4項，其中2項系2018年下達處罰決定書、2019年繳納罰款的情形。此外，公司總經理韓吉川、副總經理鄭文江報告期內執行完畢的行政處罰各1項。

??詳細來看，2018年9月7日，因京陽科技未經依法批準，擅自占用集體土地12667平方米建設倉庫、硬化面，被陽信縣國資資源局處罰38萬元罰款，并責令退換土地。

??此外，在2018年12月24日和2019年5月28日，京陽科技因10萬噸/年針狀焦品質升級技術改造項目未辦理環評手續情況下開工建設、針狀焦升級技術改造項目未辦理環評手續擅自開工建設，被陽信縣環境保護局處罰97.92萬元和5.04萬元。

??2019年同年11月19日，京陽科技又因“針狀焦產業升級技術改造項目的安全設置設計，未報經審批部門審查同意擅自建設，且逾期為整改”，被陽信縣應急管理局分別罰款60萬元、2.5萬元和2.5萬元。據統計，京陽科技四次被罰總金額超過200萬元。