??樂居財經 嚴明會 2月24日，中達證券研究發布新世界發展（00017.HK）2023中報點評，維持“買入”評級，目標價40.3港元。

??報告指出，營業收入穩中有升，運營管控效率提升。新世界發展2023財年上半年實現營業收入401.9億港元（同比+13.0%），歸母凈利潤12.1億港元（同比-15.0%），核心凈利潤33.6億港元（同比-13.8%）。香港及內地物業的平穩交付帶動了公司收入的增長，當前環境下公司項目銷售及收入的穩健性均具備顯著優勢。盈利能力上，公司2023財年上半年毛利率同比下降5.5pct至22.8%、核心凈利率同比下降2.6pct至8.4%，主要系：1）上年同期部分高毛利項目集中結算，帶動上年同期毛利率較高；2）建筑等盈利能力偏弱的業務收入占比提升，2023財年上半年，公司建筑業務收入占比同比上升6.3pct至41.0%、營業利潤占比同比上升0.5pct至5.1%。另一方面，公司運營費用率有所下降，SG&A費用率同比下降2.0pct至12.7%，運營效率的提升有望持續增厚公司業績。

??項目銷售表現亮眼，投資物業收入及業績逆勢提升。公司穩健的經營表現和優秀的項目品質使公司銷售表現持續亮眼，杭州新世界·城市藝術中心項目單盤累計銷售金額突破人民幣110億元。另外，公司城市更新業務已進入成果收獲期，2023財年上半年，公司位于深圳龍崗區的城市更新項目已動工，亦將對公司未來業績構成有力支撐。投資物業方面，在公司獨具特色的品牌和出色的商業運營能力加持下，2023財年上半年，公司K11項目表現逆勢提升，收入、分部業績分別同比增長4%、9%。另外，隨著2023年初香港與內地通關、2023年新一期香港消費券即將投放，公司的投資物業收入及業績有望進一步提升。

??未來將以企業行動釋放價值，股東回報有望進一步提升。新世界管理層在中期業績發布會上表示，除了持續出售非核心資產回籠資金外，未來將積極考慮以企業行動去釋放業務價值，進一步提升股東回報。公司將會對各業務分部進行全面策略性檢討，審視如何完善、聚焦并釋放價值，透過企業行動進一步提升股東回報。本行認為，公司生態圈龐大，包括地產（物業發展、物業投資、酒店）、醫療、管理服務、零售、保險、基建等，若公司分拆業務，釋放價值，有助公司戰略變得更加清晰，未來資本回報率將會更高，有助公司促進資本釋放，提升業務的估值。

??維持“買入”評級，目標價40.3港元。預測公司FY2023-25年核心EPS分別為港幣2.48元/2.19元/ 2.32元，核心凈利同比-11.7%/-11.8%/+5.9%?？紤]到內地疫情防控措施的調整、公司產品和資金端的優勢，維持NAV折讓50%，目標價40.3港元，對應2023年16.2倍PE，較現價空間達90%（最新股價為2023年2月23日收盤價）。

??風險提示：調控政策存在一定不確定性；公司銷售結算或出現一定波動。

??（本文摘自微信公眾號“中達研究”，原標題《【中達研究|點評】新世界發展：營業收入穩中有升，持續提升股東回報——新世界發展FY2023中報點評）