??文/樂居財經 程孟瑤

??“開源”作為一種為產品提供開發最終源材料的理念，已經逐漸大眾所接受。諸多產品通過開源來為全球的開發者和行業專家提供新一代信息技術組件，縮短物聯網硬件產品研發周期，來促使用戶來自己拓展用途，豐富社區，增加代碼或者設計的流傳度。

??開源的誕生之初是為了打破閉源軟件公司壟斷。作為早期的開源項目，社區開發人員是軟件庫的主要貢獻者，他們對開源軟件的商業化極度抵制，“開源盈利難”幾乎成為了行業發展的最大瓶頸。

??近兩年，隨著全球范圍內開源的商業模式逐漸成熟，開源軟件的商業價值也在逐漸釋放，近期，國內最大的開源硬件制造商深圳矽遞科技股份有限公司（簡稱“矽遞科技”）首次遞表，擬沖刺深交所創業板IPO上市。

??據悉，公司擬投入募資約7.75億元，主要募投項目包括超低功耗智能傳感系統產業化項目、新一代邊緣計算產業化項目、研發中心建設項目、補充營運資金項目。

??矽遞科技目前正在推售一款工業Linux mini PC—“A203 Mini PC”，該mini PC 基于NVIDIA Jetson Xavier NX 模塊、配備了8GB內存和128GB SSD、預裝有JetPack 5.0.2SDK。其SDK在其他 Jetson 硬件上為制造、物流、零售、服務、農業、智慧城市、醫療保健、生命科學等領域開發 AI 解決方案提供了很大幫助。

??作為國內最大的開源硬件制造商，矽遞科技在過去3年，營收和凈利潤始終保持較高增長率。但營利高增長的背后，是其近九成營收來自境外市場，多家子公司資不抵債的隱患；矽遞科技還曾因連續多年少列營收致少繳稅被查，去年又因為觸及海關監管紅線被罰。

??高校學霸和民間大神聯手創業

??矽遞科技的前身矽遞有限成立于2009年8月5日，注冊地位于“每平方公里出產超過1家多上市公司”的深圳市南山區。由潘昊和繆建國共同出資設立，兩名創始人均為80后。

??潘昊出生于1983年6月，業于重慶大學電子專業畢業，2007年放棄保研進入英特爾公司工作，2008年離職創業，2011年創辦柴火空間，三年時間內將深圳的國際創客聚會做到全球七大之一，是深圳最出名的創客。2013年，潘昊進入福布斯中文網評選的“中國30歲以下創業者30人”名單。當年一起入選的還有字節的張一鳴，聚美的陳歐，餓了么的張旭豪等。

??繆建國出生于1988年5月，雖然只有高中學歷，卻是矽遞科技的首席技術官（CTO），并從2015年12月起任職至今已超過7年。

??遞表時，潘昊直接持有矽遞科技15.78%的股份，并通過個人持股平臺矽遞投資間接控制40.94%的股份，合計控股56.72%，為實控人。

??繆建國直接持股5.58%，同時為員工持股平臺仟人眾投資的執行事務合伙人，持有1.75%的股份，仟人眾投資持有矽遞科技13.96%的股份，繆建國合計持股5.83%。其他持有公司 5%以上股份的股東還有姜緒榮和楊濤。

??值得注意的是，矽遞有限曾搭建VIE架構以進行境外融資，拿到了IDG Investment 150萬美元的融資，但不到2年時間該架構就協議解除。

??2013年11月，潘昊和繆建國通過設立BVI公司聯手成立了Seeed Cayman。2014年6月，Seeed Cayman拿到了IDG Investment 150萬美元的外部增資，增資完成后，IDG Investment直接持有Seeed Cayman16.67%的股份。

??2014年底，IDG Investment指派員工連萌作為其境內代表入股矽遞有限，Seeed Cayman16.67%的股份對應矽遞有限15%的股權。

??但該架構在2015年6月就被解除。解除之前，Seeed Cayman以不低于150萬美元的價格回購IDG Investment對其所持股份，連萌將其持有矽遞有限17.65%的股權轉讓給仟人眾投資，同時注銷Seraph BVI、Minya BVI、Seeed Cayman、Seeed SPV、Seeed HK 及仟智科技。

??多家子公司資不抵債

??樂居財經《預審IPO》注意到，矽遞科技擁有5家境內子公司和5家境外子公司，但有半數子公司目前處于虧損中，6家子公司出現資不抵債的情形。

??招股書顯示，2022年其境內子公司深圳新線、柴火教育、成都柴火凈利潤分別為-97.50萬元、-114.51萬元、-28.29萬元；境外子公司中，日本矽遞、美國矽遞凈利潤分別為-62.23萬元、-22.14萬元。

??同時，深圳新線、柴火教育、成都柴火、香港矽遞、亞?？萍?、美國矽遞6家子公司凈資產為負值，分別為-1159.17萬元、-2670.86萬元、-103.52萬元、-50.20萬元、-41.11萬元、-634.64萬元，已經資不抵債。

??但值得注意的是，矽遞科技報告期各期外銷收入占比一直較高，在90%左右。而且境外收入中，產品主要銷往北美、歐洲和日韓等國家和地區，但是美國子公司和日本子公司業績均處于虧損，尤其美國矽遞已經資不抵債。

??同時，樂居財經《預審IPO》還注意到，助推矽遞科技近2年業績爆發的境外平臺存在需求減少的風險。

??招股書顯示，2021年7月，矽遞科技新推出一款接入于“氦元素平臺”LoRa網關的產品，當年就實現銷售收入2.24億元，占當期銷售收入39.50%；同時推動網絡通信硬件類產品收入從2020年的1443.53萬元提升至2.56億元，是2021年矽遞科技營收增長最主要來源。

??2022年矽遞科技LoRa網關的收入為2.74億元，占當期銷售收入36.54%，同樣是矽遞科技當年業績的重要構成，但營業額幾乎沒有增長。而且由于成本上升、經銷比重加大等原因，導致其網絡通信硬件類產品毛利率從2021年56.15%下滑至44.14%，下滑了12.01個百分點。

??據悉，LoRa網關產品被用于在境外鋪設低功耗、廣覆蓋的LoRa通信網絡，主要用于智能制造、智慧農業、智慧能源、智慧城市等物聯網場景的LoRa廣域網絡連接功能。而氦元素平臺采用共享網絡的業務模式，并引入區塊鏈激勵機制，吸引大眾參與共享網關的鋪設。矽遞科技坦言，目前氦元素平臺出現區塊鏈激勵價值降低的情形，該境外平臺這一狀況無法改善，可能對矽遞科技的業績產生不利影響。

??九成營收來自境外

??與境外公司資不抵債、境外平臺存在需求減少風險相呼應的是矽遞科技業績嚴重依賴境外，公司報告期內境外收入占比平均在90%左右。這也是矽遞科技必須要解決的問題。

??矽遞科技是一家創新型物聯網科技公司，主營業務除了上文提到的網絡通信硬件，還包括邊緣計算硬件、智能傳感硬件的研發、生產及銷售，并提供各類研發輔助產品及服務。主營業務收入占營業收入的比例均在99%以上。

??其中，2021年和2022年邊緣計算硬件產品收入同比分別增長26.78%、76.26%，主要來源于工業控制計算模組和英偉達計算模組等計算模組銷售收入的增長，相關系列計算模組具有優秀的計算性能，廣泛應用于工業控制、邊緣人工智能等物聯網領域，近年來市場需求增長較快，推動公司計算模組收入的增長。

??而邊緣計算硬件銷售收入增長得益于銷售數量的增加。報告期各期，公司邊緣計算硬件銷售數量分別為51.14萬件、67.34萬件、87.86萬件，銷售數量穩步增長，促進了公司邊緣計算硬件銷售收入的不斷增長。此外，公司2022年邊緣計算硬件平均單位價格較上年提升較多，帶動公司當年邊緣計算硬件收入的增長。

??2020年-2022年，矽遞科技營業收入分別為2.85億元、5.66億元、7.49億元，年均復合增長率為62.07%；凈利潤分別為1526.96萬元、7875.50萬元、1.46億元，年均復合增長率為208.51%。

??不過，其業績增速已經出現放緩跡象。2021年矽遞科技營業收入較上年增長98.44%，凈利潤較上年增長415.76%；2022年公司營業收入較上年增長32.36%，凈利潤較上年增長84.54%。綜合毛利率分別為35.99%、42.71%、37.64%，存在一定的波動。

??研發費率墊底

??對于凈利增速遠超營收增速的原因，矽遞科技提到“經常性期間費用增長速度低于營業收入”。報告期內，公司期間費用分別為8482.51 萬元、1.42億元、1.08億元，期間費用率分別為 29.74%、25.07%、14.48%。

??嚴格控制經常性期間費用支出，矽遞科技也犧牲了部分研發費，研發費用以30%的增速復合增長，但研發費用率呈下降趨勢，在6家可比公司中，2021年墊底。

??報告期內，矽遞科技公司研發費用分別為2492.86萬元、3462.62萬元、4218.31萬元，占同期營業收入的比例分別為8.74%、6.12%、5.63%。

??2021年，在其招股書中披露的同行可比公司研發費用率均有不同程度的下滑，但矽遞科技從倒數第二滑至墊底。并且2020年和2021年研發費用率均低于同行業可比公司均值3個百分點左右。

??矽遞科技表示，研發費用率下降趨勢，主要原因系公司營業收入快速增長，研發費用增幅小于收入增幅所致，而由于營業收入快速增長，應收賬款也水漲船高。

??報告期各期末，公司應收賬款余額分別為2874.72萬元、3208.36萬元、3729.98萬元，占營業收入的比重分別為10.08%、5.67%、4.98%。

??存貨方面，報告期各期末矽遞科技賬面價值分別為3073.43萬元、9063.54萬元、7008.13萬元，占各期末資產總額的比例分別為21.33%、20.87%、17.34%，整體占比較高，存貨跌價準備分別為 877.21萬元、729.03萬元、1922.17萬元。

??多次漏稅被罰

??此前，在2012年-2015年期間，矽遞科技還存在少列經營收入110.58萬元被處罰的情形，導致少繳企業所得稅、增值稅、城市維護建設稅、教育費附加及地方教育附加。同期，公司通過個人賬戶代發工資，未履行代扣代繳個人所得稅義務，少代扣代繳個人所得稅 117.14 萬元。

??2021年9月22日，國家稅務總局深圳市稅務局第二稽查局對公司 2012-2016 年度少繳納增值稅、城市維護建設稅和 2013 年度少繳企業所得稅的行為，處以罰款94375.07 元；對公司在扣繳義務發生當期應扣未扣個人所得稅行為，處以罰款 585711.19 元。

??2022年4月9日，矽遞科技在以一般貿易方式向沙田海關申報進口一批集成電路貨物時，其中一款集成電路產品交期較長且市場價格變動頻繁，公司員工因工作疏忽未及時在ERP系統中修正最新成交價格，從而導致報關申報金額與采購金額存在15868.80美元的差異，公司因此存在漏繳關稅13201.76元的情況，最終被處以罰款3900元。