有不少公司對于到香港等境外資本市場上市曾經趨之若鶩，因為在它們的心目當中，這樣能夠接觸到更多的海外投資者，融資難度也比在A股市場更低。但問題是，不少海外投資者“身經百戰”，給出的估值相較內地投資者更加保守，想要從他們的手中融到足夠多的資金并非易事，有意從港交所私有化退市的伊泰煤炭就是如此。

伊泰怎么說？

對于選擇從港股私有化退市的具體原因，伊泰煤炭在3月29日的公告中進行了說明。

具體來看，伊泰煤炭選擇退市的原因可以歸為以下三點：其一、H股的交易量較低且流動性有限，導致公司難以在H股市場有效地進行融資；其二、潛在H股回購如落實，將為接納潛在H股回購的H股股東帶來一次性投資收益；其三、H股退市如落實，公司將能夠節省與H股上市監管合規相關的成本及費用。

簡單來說，伊泰煤炭在公告中有提到交易量和流動性影響到融資的問題，這些對于一家希望便捷融資的上市公司而言非常重要，因為在所持股份解禁之后，外部投資機構等股東若需要收回成本，主要辦法之一就是出售股份。至于一次性投資收益和節省費用這兩點，相對就要居于次席了。

(來源：港交所披露易，伊泰煤炭3月29日公告)

退市的真實原因

當然，伊泰煤炭雖然在公告中并未明確說明退市與公司估值有關，但公司的港股估值與內地相當，卻是不爭的事實。

截至3月29日收盤，伊泰煤炭港股的TTM市盈率為2.27倍，同期B股的市盈率也有2.25倍，二者幾乎保持一致。如果將時間倒推到伊泰煤炭港股上市當日(2012年7月12日)，情況也是大致相當。

(根據公開數據整理)

倘若將統計范圍擴展到板塊級別可以發現，截至3月29日，港股煤炭板塊上市公司的TTM市盈率均值約為3.56倍，不僅明顯低于A股的同板塊估值(4.98倍)，也低于恒指成分股的平均水平，但這些板塊的ROE均值表現卻正好相反。

雖然港股和A股在估值體系上存在明顯差異，可能是影響伊泰煤炭等上市公司估值的原因之一，但伊泰煤炭選擇此時從港股私有化退市，可能還有其他考慮，不過具體仍有待證實。

(板塊取申萬行業分類計算，根據公開數據整理，市盈率截至3月29日)

不僅如此，伊泰選擇港股私有化退市，在價格上也為股東提供了相當大的溢價空間，這倒是與公告中“一次性投資收益”的說法不謀而合。

根據公告中給出的信息，伊泰煤炭方面兌此次私有化退市給出的最低私有化價格是每股17港幣，相對3月29日收盤有超過50%的溢價。此外根據公告顯示，上述17港元的價格是“指示性要約價”，意味著未來可能還有調整的空間，但具體調整方向還有待觀察。

另外，伊泰煤炭在公告中給出的信息顯示，此次私有化涉及的資金最少為55.42億港幣，根據該公司2022中報的財務數據，公司2022上半年凈利潤為70.48億元人民幣，同比增長167.85%。作為參考，按港幣兌人民幣0.8775的中間價計算，以目前的盈利水平，伊泰只需不到半年時間即可賺回上述回購款項。

(來源：港交所披露易，伊泰煤炭3月29日公告)

行業估值“很吃香”

值得關注的是，伊泰煤炭在港股退市之前面臨的低估值情況并非個案。財聯社在報道伊泰煤炭私有化時就曾經指出，缺錢的時候融資難、賺錢的時候估值又低，這是近年來煤炭行業上市公司面臨的共同難題。

上述報道引用同為煤炭股的兗礦能源為例指出，公司2022年度除了擬10送5紅股之外，每10股還會派發43元含稅現金股利(其中包含特別現金股利12.3元)。不過，兗礦能源在港股的TTM市盈率只有大約3.7倍，雖然略高于伊泰煤炭，但比起兗礦能源A股的PE仍然偏低。

但在機構看來，低估值正是煤炭股的優勢之一。開源證券在近期的研報當中就指出，當前煤炭板塊PE、PB都處于極低水平。2022年以來，煤炭行業受政策管控明顯，政策明確了動力煤價格合理區間，中長期合同成為煤市穩定器，長協價格穩定、比例提升—煤企盈利確定—估值重構邏輯凸顯，“中特估值”促央國企價值重估，煤炭行業充分受益。碳中和背景下，煤企能源轉型已經開啟，煤企四種能源轉型途徑均有提估值可能。