??文/樂居財經 楊凱越

??微笑的蒙娜麗莎可能笑不出來了。

??日前，蒙娜麗莎（002918.SZ）發布了自己的2022年業績報告，交出了一份虧損的成績單。這是自從其2017年上市以來的首次虧損，且虧損金額超過3億元。

??對于虧損，蒙娜麗莎給出了多個原因，首先是消費降級，需求端走弱。此外，作為房地產行業的上下游，蒙娜麗莎也深受其害，2022年，其計提了5.7億元的信用減值損失。

??5.7億元的信用減值損失還不是全部。據其披露，其與房地產公司簽訂以房抵債協議金額為7.65億元，支付房產預付款6745.95萬元，其中已網簽合同金額1.22億元，但尚未收樓。

??多重壓力之下，2022年，蒙娜麗莎的負債率攀升至65.21%，同樣創下其2017年上市以來的最高值。

??11年來首虧超3億元

??據年報披露，2022年，蒙娜麗莎營收62.29億元，同比減少10.85%；凈虧損3.81億元，同比暴跌221.13%。雖然蒙娜麗莎的凈利潤已經連續兩年同比下滑，但出現虧損，還是其自2013年披露業績數據以來，11年的首次。

??2013年-2022年，蒙娜麗莎的凈利潤分別是6392.76萬元、7695.05萬元、1.16億元、2.33億元、3.02億元、3.62億元、4.33億元、5.66億元、3.15億元和-3.81億元。

??對于營收下滑，蒙娜麗莎在年報中表示：受房地產下行和調控影響，主動收縮部分風險較大的房地產客戶訂單，銷售收入有所下降。而對于虧損，蒙娜麗莎則將主要原因歸咎為：居民消費降級，導致產品平均銷售單價下降，但部分原材料、能源價格持續高位運行，生產端和銷售端的利潤空間均被擠壓。此外，尤其值得關注的是，蒙娜麗莎的虧損還有一個重要原因是因為計提了5.7億元的信用減值損失。

??從年報中披露的營收詳細數據來看，2022年，蒙娜麗莎產品所屬的2個行業的營收均同比下滑。其中營收占比98.97%的“建筑陶瓷制品制造”，營收同比下滑10.37%；營收占比1.03%的“其他業務”，營收同比下滑40.95%。

??從產品細分來看，蒙娜麗莎6大產品中，5個產品的營收下滑，僅“其他業務”營收同比增長20.05%，但該業務營收占蒙娜麗莎總營收比還不足1%，因此對蒙娜麗莎整體營收拉升的作用極低。

??而在毛利率指標上，蒙娜麗莎2022年的表現則更加“慘淡”。報告期內，蒙娜麗莎于4大產品品類、5大地區和兩種分銷售模式上，毛利率均出現下滑。歷史數據顯示，2013年-2022年，蒙娜麗莎的毛利率分別為29.81%、30.39%、34.04%、34.81%、36.03%、36.77%、38.51%、34.29%、29.11%和23.65%。

??2022年，蒙娜麗莎23.65%的銷售毛利率同樣是創下其11年來的新低，相較于2020年同期，2年內其毛利率下滑了10個百分點。

??“工抵房”超7億元

??2022年的大環境有目共睹，尤其是房地產行業，承受了頗大的打擊，很多產業鏈上的相關企業都受到波及。

??從蒙娜麗莎披露的計提了5.7億元的信用減值損失來看，蒙娜麗莎的虧損并不意外，但從分季度的營收數據來看，蒙娜麗莎需求端的走弱，是比信用風險問題更為麻煩的困境。

??數據顯示，蒙娜麗莎從二季度開始，其營收數據就開始逐月下滑，分別是18.6億元、17.69億元和15.35億元，其中四季度同比下滑25.48%。

??工程業務曾是蒙娜麗莎的營收主力。2021年，蒙娜麗莎的工程渠道實現營業收入34.16億元，同比增長61.8%，幾乎貢獻了一半營收。

??但押寶工程業務的蒙娜麗莎很快在近兩年遭到“反噬”。從恒大信用風險爆出之后，蒙娜麗莎陸續計提應收賬款計提減值。2021年，蒙娜麗莎針對1.18億元的應收賬款計提3870萬元的壞賬準備；2022年，蒙娜麗莎進一步計提信用減值高達5.7億元。

??具體來看，截至2022年末，蒙娜麗莎應收賬款賬面余額為15.98億元，壞賬準備余額 5.98億元，賬面價值為 10億元。具體看，按單項計提壞賬準備為5.64億元，其中該公司前15位客戶合計的壞賬準備為5.37億元，按組合計提壞賬準備為3406.89萬元。

??此外，蒙娜麗莎在年報中還披露，截至2022年末，其與房地產公司簽訂以房抵債協議金額為7.65億元，支付房產預付款6745.95萬元，其中已網簽合同金額1.22億元，但尚未收樓。

??到2022年，蒙娜麗莎工程渠道營業收入不可擋地同比下滑23%至26.24億元，但與此同時，蒙娜麗莎的C端業務還沒有跟上，2022年，蒙娜麗莎C端渠道貢獻營業收入36.06億元，同比僅增長1%。

??負債率創上市以來新高

??另外，蒙娜麗莎的現金流壓力問題也不容忽視。

??從2017至2022年度，蒙娜麗莎在投資領域的現金凈額均顯示為凈流出數億元。即2017度至2022年度，蒙娜麗莎的投資活動產生的現金流量凈額分別為-1.84億元、-4.29億元、-4.79億元、-12.06億元、-14.66億元、-6.89億元。

??從2021年至今，蒙娜麗莎進行或計劃中共有四項收購，涉及資金超過10億元。其中最大一筆是2021年進行的收購高安市至美善德新材料有限公司(簡稱“至美善德”)70%股權，收購對價為6.5億元，目前已經交易完成。

??公開報道披露，蒙娜麗莎通過這筆收購，意在實現在江西省高安市的產能布局。江西省高安市擁有豐富的陶瓷原料和陶瓷產業配套集群，是國內成熟的建筑陶瓷產業基地之一。利用高安市的地理優勢，有助于蒙娜麗莎輻射華東市場及周邊區域，節省物流時間、降低物流成本。

??值得關注的是，高安市至美善德新材料有限公司（變更后改名為：高安市蒙娜麗莎新材料有限公司）被收購的當年，即2021年、以及2022年半年度，均出現虧損，分別虧損0.49億元、虧損0.29億元。到了2022年年報，該公司實現凈利潤1.06億元。這家公司是如何扭虧的。蒙娜麗莎并未作披露。

??此外，2022年5月，蒙娜麗莎還花費2.5億元，收購了子公司廣西蒙娜麗莎新材料有限公司(簡稱“桂蒙公司”)13.5%的少數股東權益。但蒙娜麗莎2022年報顯示，桂蒙公司的負債總額達到10.85億元。最新公告顯示，蒙娜麗莎近期為桂蒙公司新增2億元擔保，截止發稿，蒙娜麗莎為桂蒙公司的擔?？傤~已經達到5.82億元。

??但種種操作之下，蒙娜麗莎的現金流承壓明顯。截至報告期末，蒙娜麗莎的資產負債率高達65.21%，相較2018年的41.57%，其負債率提升了超過24個百分點。自其2017年上市至2022年，其負債率分別為37.32%、41.57%、43.58%、52.57%、61.95%和65.21%，負債率逐年攀升且2022年負債率創下其上市以來的新高。

??數據顯示，2022年末，蒙娜麗莎的流動資產為55.95億元，其中貨幣資金為18.35億元，而期末流動負債高達42.07億元。