??文/樂居財經 楊凱越

??上市5個月后，箭牌家居（001322.SZ）交出了其上市后的首份成績單。

??收入下滑凈利微增。營收同比下滑超過10%，按其截至目前可查的營收數據顯示，箭牌家居4年中有3年營收出現同比下滑。而在凈利潤上，雖然2022年，其凈利潤出現同比小幅提升2.75%，但若分析其歷史數據，4年時間，箭牌家居的凈利潤僅增長了6.7%。

??智能產品貢獻的收入占比有所增加，而這其中創收主力是“智能坐便器”產品。隨著智能馬桶的火熱，智能坐便器領域跑出了幾個“大品牌”，數據顯示，箭牌家居智能坐便器產品的毛利率明顯高于其他產品的平均毛利率水平。

??不過，截至目前，箭牌家居智能坐便器產品的核心配件“智能蓋板”仍是以第三方采購為主。箭牌家居曾在招股書中明言將增加智能坐便器產品的研發投入，2022年，其研發投入占營收比自3.44%提升至4.53%。

??上市首年營收下滑

??4月11日，箭牌家居發布上市后的首份年報。

??2022年，箭牌家居實現營業收入75.13億元，同比下滑10.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.93億元，同比上漲2.75%。值得關注的是2022年第四季度，箭牌家居的營收和凈利潤分別下滑18.5%和32.57%。

??實際上，翻看箭牌家居可查的業績數據顯示，其營業收入大部分時間中都處于同比下滑的狀態中。數據顯示2019年至2022年，其營收分別為66.58億元、65.02億元、83.73億元和75.13億元，同比增長-2.24%、-2.34%、28.78%和 -10.28%。

??箭牌家居目前有衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等產品。然而，2022年，箭牌家居8個主營產品中，7個產品出現營收同比下滑，僅“其他品類及配件”產品營業收入同比上升7.87%。營收同比下滑幅度最大的為“定制櫥衣柜”產品，下滑幅度高達42.91%。營收占比高達46.71%的“衛生陶瓷”產品，營收同比下滑約6%。

??主營產品紛紛下滑，但境外市場的增長卻格外喜人。2022年，箭牌家居境外市場營收同比暴增380.98%，但境外市場的營收占比僅有0.51%為3844.6萬元，對箭牌家居整體的營收貢獻幾乎可以“忽略不計”。

??營收增長乏力，而同期，箭牌家居的凈利潤，自2019年出現明顯增長后，則基本處于“原地踏步”。2019年至2022年，其凈利潤分別為5.56億元、5.89億元、5.77億元和5.93億元，同比增長182.23%、5.8%、-1.93%和2.75%。2022年相比2019年，4年時間，箭牌家居的凈利潤僅增長了6.7%。

??ROE三連降

??凈利潤增長緩慢，所以箭牌家居的ROE（凈資產收益率）數值并不樂觀。2019年至2022年，其ROE分別為48.41%、31.05%、21.6%和17.1%。經過三連降，2022年箭牌家居的ROE數值創下新低，4年時間內，箭牌家居的ROE降低了超過30個百分點。

??盈利能力的強弱，也直接影響了箭牌家居的現金流量。年報披露，2022年，其經營活動現金流量凈額同比下滑55.77%至4億元，去年同期為9.06億元。箭牌家居表示，經營活動產生的現金凈流量低于凈利潤32.35%，主要因本期支付給供應商的商業票據付款期限縮短和市場費用兌現增加所致。

??但另一方面，箭牌家居智能產品貢獻的收入占比有所增加。數據顯示，2022年箭牌家居智能產品收入18.88億元，占營業收入的比重為25.12%，同比增加1.84個百分點。而在其多款家居智能產品中，智能坐便器是核心，該產品的收入為13.89億元，占其家居智能產品總收入的74%，占公司總營業收入的比例為18.49%，同比增加1.73個百分點。

??智能家居已成為家居企業們必爭的“風口”賽道，智能坐便器更是跑出了幾個“高營收大品牌”，若箭牌家居能在智能坐便器領域做大，也算是選中了一個不錯的增長方向。數據顯示，箭牌家居去年主營業務整體毛利率為32.59%，而其中智能產品和智能馬桶的毛利率均超過36%，優勢明顯。

??但據其此前發布的招股書顯示，其智能坐便器的“智能蓋板”是從第三方采購而來。其中向浙江怡和衛浴、浙江喜爾康采購的智能蓋板和組件，具備加熱、紫外線消毒等功能，平均采購單價超過800元/套。

??一家四口分紅近億元

??為盡早擺脫智能坐便器主要配件的采購依賴，箭牌家居也曾在其招股書中表示，箭牌家居在上市募資過程中就將智能家居產品產能技術改造、智能家居研發檢測中心改造等智能化產品的投入，作為募資的重點用途。其在招股書中提到，計劃新建智能坐便器、智能蓋板等生產線，并持續加大研發投入。

??2021年和2022年，箭牌家居的研發投入分別達2.88億元和3.4億元，占營業收入的比例分別為3.44%和4.53%。已上市的衛浴企業披露的數據顯示，2021年惠達衛浴、東鵬控股、箭牌家居的研發投入占比分別為4.3%、2.5%、3.4%，箭牌家居的研發投入占比只能說維持于行業的“正常水平”。

??在股權結構方面，箭牌家居的家族企業色彩濃厚。董事長謝岳榮和董事、副總經理霍秋潔為夫妻關系，董事謝安琪和董事、副總經理謝煒是董事長夫婦的子女。截至2022年底，謝岳榮直接持有箭牌家居21.54%的股份，為第二大股東。箭牌家居的第一大股東為佛山市樂華恒業實業投資有限公司直接持股49.71%，而上述一家四口則合計持有樂華恒業65%的股份。

??2022年，箭牌家居擬向全體股東“每10股派現金1.84元”，現金分紅總額約1.78億元。以此計算，謝岳榮一家四口將通過此次分紅獲得約近億元。