??樂居財經 吳文婷 4月25日，華創證券發布研究報告指出，考慮海鷗住工近期經營情況，以及行業競爭加劇的可能，其下調公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤1.63/2.10/2.52億元（23-24E前值為1.73/2.25億元），對應當前股價PE為16/13/11倍。采用DCF估值法，給予公司23年目標價4.7元/股，對應2023-2025年19/15/12倍PE，給予“推薦”評級。

??海鷗住發布2022年年報，2022公司實現營業收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤32.9/0.5/0.4億元，YoY-20.1%/-44.6%/+654.6%；2022Q4實現營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤7.3/-0.5/-0.5億元，YoY-32.1%/-51.6%/+44.5%。

??分產品，2022全年五金龍頭類產品/智能家居類產品/浴缸陶瓷類產品/整裝衛浴/定制櫥柜/瓷磚分別實現營收18.9/2.2/1.9/1.0/1.0/6.8億元，同比-25.6%/+22.9%/-20.5%/+72.7%/-50.2%/-15.9%，在房地產下行背景下，愛迪生智能家居業務通過技術創新和市場拓展取得穩健增長，同時，公司對裝配式整裝事業進行重構和整合，大力發展巢氏和富潤兩大品牌，實現整裝衛浴營收同增。

??華創證券稱，公司加速布局整裝藍海市場，增量值得期待。裝配式建筑產業政策和雙碳目標利好裝修產業，政策要求到2025年和2030年，裝配式建筑占新建建筑的比例達到30%和40%。且伴隨消費端消費接受度提高，保障房等對裝配式裝修需求的穩中有升，預計裝配式建筑市場未來需求巨大。公司深耕整裝衛浴業務，已與萬科、龍湖等多家地產商達成緊密合作關系，未來裝配式整裝業務將拓展至住宅、ToC、EPC、商辦等各賽道業務，有望打開市場新空間。