??樂居財經 彥杰 4月26日，國海證券發布研究報告，維持箭牌家居“增持”評級。

??因促銷政策延續毛利率同比下滑，環比已出現改善。 2023Q1 公司毛利率 30.44%/同比-5.47 pct/環比+0.26 pct。公司延續 2022Q4 以來的促銷政策， 加大市場推廣，毛利率同比仍有所下滑，但已呈現環比改善。 未來隨著智能家居產品產能項陸續投產， 部件自產比例將持續提升，存在降本預期， 同時公司也將通過渠道結構、 產品結構優化、智能產品占比提升等措施優化毛利率。

??受裸價促銷補貼減少及停工損失減少影響， 期間費用率下降。2023Q1 公司期間費用率 30.74%/同比-2.42 pct，其中銷售/管理/財務 / 研 發 費 用 率 分 別 為 9.59%/14.94%/0.03%/6.18% ， 分 別-1.91/-1.42/-0.21/+1.12pct。 銷售費用率下降主要為部分產品采取裸價促銷、 補貼費用減少所致，管理費用率下降主要是停工損失減少；研發費用率提升為研發人員工資增加所致。

??籌劃股權激勵，提升經營活力。2023年4月14日，公司公告擬向激勵對象授予不超過600萬股限制性股票，占公司當前總股本0.6214%，激勵對象包括公司高管、中層管理人員和核心管理/技術人員。 公司采取股權激勵措施，有利于調動員工積極性， 激發經營活力，提升公司競爭力。

??國海證券預計 2023-2025 年公司實現營業收入91.38/108.62/126.62 億元，歸母凈利潤 7.15/8.65/10.38 億元，對應23/19/16 xPE。 看好公司智能產品與零售、家裝渠道放量帶來業績增長， 維持公司“增持”評級。