樂居財經 鄧如菲 浙江海宏液壓科技股份有限公司（以下簡稱“海宏液壓”）于6月披露首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書(申報稿)。

報告期內，海宏液壓僅有過2次增資和1次股權轉讓，因此公司估值增長并不快。

2021年11月，海宏液壓進行股權轉讓，廣東喜之郎將所持公司全部股份轉讓給它的董事李永良，目前，李永良持有公司的股權為4.81%。

同月，海宏液壓增資發行股份，引入沈青青等58名特定投資者，融資3794.24萬元，增資價格為6.68元/股，計算公司估值為6.76億元，較一年前的估值6.1億元僅增長10.82%。

值得一提的是，海宏液壓曾于2022年4月在新三板掛牌，向員工持股平臺安吉臨宏以6.68元/股的價格定向發行股份260萬股，認購價款為1736.8萬元。

掛牌一年后，伴隨著海宏液壓轉戰深交所創業板，公司已于今年6月14日在新三板停牌，停牌前，海宏液壓市值已達到23.76億元，此次發行預估市值24億元與之相近。

2021年-2022年，公司分別進行分紅1.62億元、5193萬元，合計2.14億元。

若以錢云冰、丁穎目前持股比例合計47.76%粗略計算，二人大約分走了1.02億元。

除此之外，公司實控人的親戚也在海宏液壓持股。其中，錢云冰的妹夫馬希保持股0.16%；錢云冰的外甥黃鈺恒持股0.05%；錢云冰的外甥黃波通過全資持有的春霖五金持股2.38%；錢云冰的兄弟錢云華通過全資持有的東昌投資持股1.16%；丁穎的侄女丁靜怡通過安吉九牛持股2.72%。按股權計算，實控人親戚們合計拿到1449.28萬元現金分紅。

作為一家通用設備制造行業的公司，海宏液壓主要從事液壓閥的研發、生產及銷售。據悉，液壓閥是用于控制和調節液壓系統油液流動方向、壓力及流量的控制元件，視同液壓系統的“中樞”。

海宏液壓生產的產品主要包括液壓多路閥、先導閥、制動閥、轉向控制閥等，應用于工業車輛、工程機械、礦山機械、農業機械、環衛機械等領域，供應給徐工集團、安叉集團、杭叉集團、中國龍工、山東臨工、山東重工、三一重工、山河智能、比亞迪等知名主機商，報告期內，公司向前五大客戶的銷售占比為53%、51.74%和49.07%。

業績上，2020年-2022年，海宏液壓實現營業收入分別為4.09億元、5.42億元、5.49億元，各期同比分別增長103.02%、32.64%、1.29%，營收增速“斷崖式”下跌。

銷售地區上，海宏液壓高度集中于華東地區，報告期內，公司銷往華東地區的占比分別高達85.75%、86.38%及86.89%。

銷售結構上，液壓閥、閥體鑄件構成公司主要收入來源，其中，公司主營業務以液壓閥的銷售為主，各期占比均為93%左右。

具體來看，公司主銷產品多路閥的收入略有下滑。2022年，該產品收入為3.279億元，占比為60.89%，收入和占比同比分別下降0.16%、0.98個百分點。

收入下降的原因來自于銷量下滑，2022年，海宏液壓多路閥產品的銷量為30.17萬件，較2021年的33.02萬件下降了8.64%。公司表示，主要是全球經濟景氣度不佳，出口及行業整體需求結構發生變動所致。

不僅如此，海宏液壓主營的先導閥、制動閥產品在2022年的銷量增速也明顯下滑，當期，公司先導閥、制動閥的銷量分別為5.04萬件、3.66萬件，同比分別增長2.34%、5.58%；而2021年，先導閥、制動閥的銷量增速則分別為39.41%、41.38%。

報告期內，海宏液壓實現歸母凈利潤分別為6016.34萬元、1.02億元、1.22億元，整體呈上升趨勢；同期，公司經營現金流分別為6462.58萬元、1.34億元、5877.31萬元。

該情況出現的原因之一，與應收賬款的攀升有關。招股書顯示，2020年-2022年，海宏液壓應收賬款賬面價值分別為1.33億元、1.74億元、2.28億元，占流動資產的比例分別為20.26%、33.95%、39.71%。大量的應收款占用著公司流動資金，進而影響著現金流。

與徐工集團、安叉集團、山東重工、三一重工等知名企業集團合作，海宏液壓掌握的話語權較弱，營業收入常年有三到四成收不到貨款。報告期內，公司應收賬款余額分別為1.42億元、1.87億元、2.43億元，占營業收入的比例分別達34.78%、34.48%、44.27%。

2022年，海宏液壓期后回款1.89億元，回款比例同比大幅下降近20個百分點至77.79%。

值得注意的是，海宏液壓的應收賬款周轉率也在逐漸下降，且低于行業平均水平。招股書顯示，報告期內，公司應收賬款周轉率分別為3.2次、3.29次、2.55次；行業平均值分別為6.02次、5.48次、4.06次。

對此，海宏液壓解釋稱，因恒立液壓、艾迪精密均為已上市多年的大型集團公司，在主要產品細分領域具有一定的話語權，且其銷售規模遠高于公司，因此其應收賬款周轉率相對較高。

2020年-2022年，海宏液壓分別計提應收賬款壞賬準備935.9萬元、1263.09萬元、1460.06萬元。